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由圖1可見，10月下旬開始，鋁價呈現震蕩上漲的走勢。據富寶資訊數據顯示，10月國內現貨A00鋁價月均價為21025元/噸，環比漲幅1.26%，同比漲幅1.40%。月內鋁價高價為10月31日的21270元/噸，低價為10月13日的20800元/噸，高低價差為470元/噸。

而進入到11月，鋁價延續漲勢不改。截至11月10日，國內現貨A00鋁價日均價為21490元/噸，環比漲幅0.14%，較10月低價已上漲690元/噸，漲幅3.32%。

宏觀層面的多重利多為鋁價提供強勁支撐。北京時間10月30日凌晨，美聯儲公布利率決議如期降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調到3.75%至4.00%之間，這一舉措緩解了全球流動性壓力，提升了市場風險偏好。10月30日，中美關稅談判達成共識，雙方就降低部分鋁產品貿易壁壘達成一致，包括將芬太尼關稅從20%降至10%，24%對等關稅暫停實施一年，原定于2025年10月9日實施的中方出口管制措施同步暫停等等，顯著緩解了市場對出口受限的擔憂，為鋁加工企業訂單釋放創造有利條件。與此同時，中東地緣局勢的緩和降低了能源價格波動風險，間接穩定了鋁產業鏈的能源成本預期。但海外供應端的擾動則進一步強化了利多效應，繼冰島鋁廠因設備故障減產之后，澳大利亞某鋁廠或因電力成本面臨關停風險，全球電解鋁供應彈性不足，為國際鋁價提供了上行支撐。而進入到11月，鋁市場延續偏暖基調，在多重宏觀利多及資金流動寬松背景支撐下，鋁價延續漲勢，并多次刷新年內高點。

基本面的供需緊平衡構成了鋁價高位運行的核心基石。供應端的約束尤為突出，隨著北方采暖季正式啟動，西北主產區因道路運輸受限，鋁錠外運效率下降，使得導致華東地區到貨量偏少，區域性供應緊張格局凸顯。從全國范圍看，電解鋁運行產能已觸及4500萬噸的政策紅線，凈新增產能十分有限，產能運行率已經維持在96%以上，且鋁水比在77%以上，鋁錠量較少。盡管西南地區有少量技改產能復產及置換產能投產，加之國慶假期期間的隱性庫存持續釋放，華南地區到貨偏多，但短期難以對沖華東社會庫存持續去庫帶來的挺價出貨效應，鋁錠社會庫存增減反復，維持低位水平，更能印證供應偏緊態勢，對于價格有一定支撐。

但需求端的分化態勢是制約鋁價漲幅的關鍵因素。10月下游需求整體表現良好，呈現一定的旺季特征。但隨著“銀十”進入尾聲，下游龍頭加工企業開工率小幅回落，終端訂單有所收縮，11月行業有向淡季過渡之勢。就不同領域來看，建筑型材受北方入冬影響，開工率降至五成左右，訂單表現一般；國網招標持續，鋁線纜板塊需求穩定，但受鋁價持續走強影響，終端接貨放緩。這主要是由于下游企業對21000元/噸以上的高位鋁價接受度有限，普遍采取謹慎采購策略，在一定程度上抑制補庫需求的釋放。綜合來看，需求端跟進不足對于價格漲幅有一定限制。

后市來看，四季度11-12月鋁價將呈現“低位有支撐，上行有阻力”的高位震蕩格局。宏觀層面，11月中美關稅窗口期關注出口端變化、海外供應擾動尚未緩解，美聯儲12月或再降息25個基點，疊加庫存偏低等因素，將共同支撐鋁價維持高位運行。但四季度后市需求端逐漸過渡到淡季，終端需求收縮，下游加工企業開工率的緩步回落，將對鋁價形成拖累。預計11-12月現貨A00鋁價主流運行區間為20500-22000元/噸。具體來看，11月或在宏觀面驅動下再創年內新高，隨利多消化，下旬價格或逐漸趨弱。12月或延續高位窄幅趨弱態勢。短期需關注消息面的變動及供應端華東到貨變化與下游補庫節奏和海外供應擾動情況，長期則需跟蹤美聯儲降息預期變化及淡季不同需求領域的開工、訂單情況。